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作品集应该加比特币吗?

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时间:2021/2/20 18:44:31

作品集应该加比特币吗?

伍治坚:比特币优秀的表现足以成为股票、债券等资产类别,让投资者认真对待,进入资产配置的投资组合吗?

过去十年,哪些资产回报最好?如果比特币也是资产的话,答案不是比特币。

2010年12月31日至2020年12月31日,比特币价格从26美分上涨到2万8千美元以上,累计收益超过1100万美元,年收益超过217%,远远超过同期普拉普500指数(13.9%)和美元债券(AGG,3.8%)收益。如果我们算上2021年初一个多月的涨价,比特币的回报会更高。

那么问题来了,这么优秀的表现,足以让比特币成为股票、债券等资产类别,让投资者认真对待,进入资产配置的投资组合吗?如果在作品集中加入比特币,我们应该配置多少权重?

让我们先看看第一个问题。支持比特币成为资产选择的理由是什么?

最大的支持理由来自比特币的供应限制,共计2100万张。因为总供应有上限,比特币就像金钱一样。没有人有能力做更多的比特币,挖一点就少了。该特性与目前所有国家中央银行发行的纸币完全相反。

联博:比特币在投资者的投资组合中起着重要作用:金色财经报道,资产管理公司联博(AlllianceBernstein)表示,比特币在投资者的投资组合中起着重要作用。根据为客户制作的研究报告书,该研究中心投资战略团队的联席负责人Inigo工作人员Jenkins表示,该公司将于2018年1月从投资资产中排除比特币,当时比特币创下了约20000美元的历史最高纪录。但新冠肺炎大流行后的政策环境、债务水平和投资者多元化选择的变化,意味着理财者现在要承认(比特币)确实在资产配置中发挥作用,至少从长远来看。BernsteinRearch建议,比特币应占投资组合的1.5%至10%,具体取决于月收益。[2020/12/12:39:12]

在纸币时代,任何国家的中央银行都可以无限制地印刷纸币,满足其货币政策目标。2008年的金融危机,使世界近距离感受到量化宽松纸币的威力。央行以千亿计提货币供应,将债券收益率紧紧压在零位附近,同时推高了股票、房地产等资产的价格。

Motocho发布加密货币交易和作品集管理应用测试版:Motocho今日发布对消费者的实时元搜索和智能订单路由平台的开放测试版。Motocho为个人投资者提供多个交易所最有效的交易执行,帮助实现投资组合价值的最大化。(PR网络)[2020/6/16]

金融危机结束10年以上后,世界中央银行认为将逐渐恢复正常的货币政策,将基准利率返回比较合理的区间,没想到2020年的新冠疫病完全打乱了原来的计划。各大国家的中央银行纷纷将基准利率降至零,甚至是负区间。同时,各国政府发布了比08年金融危机规模大的兆级刺激政策。

每次遇到金融危机,政府和中央银行的对策似乎没有新的意义,只是印刷钱解决问题,一次比一次规模大。这种操作不会引起更高的物价水平,甚至恶性通货膨胀吗?会引起系统的风险吗?比特币供应有限的特性,在此背景下非常特殊,提供了应对政府滥用货币引起的投资风险的有效对冲。从过去三年的数据来看,比特币的价格确实与美元货币的价值有负面关系,表明美元贬值时,比特币可以提供一定的对冲保值功能。

声音|Bakt首席执行官:在安全和监督的情况下,比特币可以优化机构的投资组合:Bakt首席执行官Kelly?Loeffler在接受财富杂志采访时,比特币的变动性现在不利于散户交易,但对于机构来说。石油等价格波动也是巨大的,很多资金其实都需要替代投资产品,在安全的情况下,比特币可以优化作品集。尽管比特币的波动性很大,但在过去的十年里,其总收入超过了竞争对手。机构投资者表示,他们不愿意在不受监管的市场上交易,Bakkt受到联邦监管,确保了比特币交易的安全性。但是理财公司是否会会将强烈的兴趣转化为行动是非常不确定的,还需要观察几周或几个月。最有可能的受益人是大学捐赠基金和养老基金,他们通常是采用新投资理念的前沿者。[2019/9/21]

除了通货膨胀对冲的价值外,比特币还提供了跨国支付和资本转移的价值。如果更多的人和机构接受比特币,我们可能实现跨国支付和转移零成本,实现全球银行系统的霸权革命。只有这个用途的前景,比特币才能成为受欢迎的资产。比特币既不是股票,也不是债券,所以在多元分散的投资组合中,比特币可以降低投资组合的波动性,提高投资组合的夏普比率。

声音|Anthony。Pompliano:比特币的基本面继续增强,不同的投资组合必须包括摩根溪创始人AnthonyPompliano在推特上,比特币没有CEO,没有华丽的办公室,没有营销部门。从风险资本家募集了0美元。但仅仅仅仅10年的市场价格就达到了1000亿美元。据推特报道,比特币的基本面继续增强,而且从2年的收益率来看,标准普尔500指数:19.9%的金:1.3%的石油:31%的比特币:457%的收益率,每个投资组合都必须包含数字货币。[2019/4/25]

事实上,比特币确实受到一些机构和公司的欢迎,成为他们投资的目标。例如,现在世界上资产管理规模最大的基金集团,贝雷公司在2020年宣布,旗下的3个公募基金将比特币纳入投资范围。美国万通互惠生命(MassMutual)于2020年购买价值1亿美元的比特币。2021年1月,特斯拉宣布购买价值15亿美元的比特币,接受比特币购买电动汽车。

说到比特币成为投资资产的理由,我们来谈谈反对理由吧。

声音|BrianKelly:比特币至少应占投资者投资组合的一小部分:据CNBC报道,BK资本创始人兼CEOBrianKelly在CNBC节目中表示,比特币至少应占投资者投资组合的一小部分。[2018/11/27]

最大的反对理由,实际上与反对金成为投资资产的理由相似,比特币本身不产生现金流,因此不能用传统的金融方法评价。股票、债券、房地产等资产,产生现金流,包括企业自由现金流、红利、利息和租金。基于这些现金流和资金成本,我们可以为他们合理评价,计算其内在价值。但是一枚比特币,到底值不值10块,值不值1万,值不值50万?合理的价值似乎完全取决于市场的供求和情绪。这也是投机和投资的区别:没有基本支持,完全依靠市场情绪决定资产的价格,看起来像投机,不是投资。

2018年,比特币价格从1.8万美元下跌到3千美元,下跌了80%以上的市场价格。2021年1月,比特币的价格在短短一个月内下跌了30%以上。比特币的基本面在一个月内有这么大的变化吗?恐怕没有。那么,为什么价格在短时间内发生这么大的变动呢?也许只能用充满投机性的市场情绪变化来解释。

回顾比特币价格的变化,可以看出它没有发挥预期的分散风险的作用。例如,2018年第四季度,世界股市下跌,普拉普500指数下跌了14%左右。同期比特币跌幅更大,跌了44%左右。2020年第一季度,普拉普500指数因新冠流行撤退约34%,同期比特币下跌约38%。能分散风险的好资产,股票市场下跌时不下跌,价格上涨比较好。但而,比特币并不令人信服。

反对比特币投资的另一个原因主要来自世界各国政府的态度。上述笔者说,比特币的价值之一可以实现免费跨境支付和资本转移。但是,实现这一价值的前提是,各国政府允许比特币成长,被越来越多的业者、机构和银行接受。至少到目前为止,比特币还没有被主流政府和金融机构认可的迹象。这也提高了比特币的交易成本。无论你想买卖比特币还是投资比特币基金,你都必须支付相对较高的交易和摩擦成本,并承担一定的信用风险。这些因素足以让投资者在大规模购买比特币之前仔细考虑。

比较支持和反对意见后,我们应该对比特币持什么态度呢?

让我们用数据分析一下。研究(Arnott,2021)特币的回报比股票好得多,但价格波动也非常大,最大回报率达到82%。也就是说,如果投资者购买100元的比特币,在最极端的情况下,比特币的市场价格只剩下18元。由于比特币价格的高变动特性,即使只购买少量比特币,投资组合的变动和撤退也会大幅度增加。

在纯股票组合中,如果更换1%的比特币,包括1%的比特币投资组合,投资年收益将增加7.3%左右,但最大撤退也将增加到33%左右。在投资组合中用比特币交换5%的股票的话,年收益会上升30%左右,但最大撤退也会增加到62%。在投资组合中用比特币交换10%的股票的情况下,在年收益增加50%左右的同时,最大撤退增加到71%。

在这里,我们可以看到通过比特币提高投资组合的回报,必须接受更高的风险。即使仅仅在投资组合中包含少量比特币,整个投资组合的市场价格变动也取决于比特币价格的上涨下跌。对于大部分个人投资者来说,这的涨幅明显过大,很难泰然接受。

综上所述,比特币在过去十年中获得了惊人的价格上涨。比特币对美元贬值和通货膨胀风险有一定的对冲价值,但其本身不产生内生现金流,价格变动具有很大的投机性,政府和金融机构态度模糊,这些因素限制了比特币的投资属性和未来价格上涨空间。比特币的价格变动太大,对个人投资者要慎重投资。如果真的想在作品集中包含比特币的话,其配置比例也应该控制在比较低的水平,保证作品集的风险和撤退在可以接受的范围内。

参考资料:

AmyArnott,Doesyour,Portfolioned,Bitcoin?,Feb2021。

文|伍治坚,新加坡五福资本CEO。

本文只代表作者本人的观点。

责任编辑:冯涛tao.feng@ftchinese.com。

照片来源于GettyImages。

伍治坚:比特币优秀的表现足以成为股票、债券等资产类别,让投资者认真对待,进入资产配置的投资组合吗?

参考资料:

AmyArnott,Doesyour,Portfolioned,Bitcoin?,Feb2021。

文|伍治坚,新加坡五福资本CEO。

本文只代表作者本人的观点。

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照片来源于GettyImages。

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