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稳定性、弹性和反身性:深度分析算法稳定货币

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时间:2021/2/22 19:48:16

稳定性、弹性和反身性:深度分析算法稳定货币。

2014年发表的学术论文有两篇值得注:一篇是FerdinandoAmetrao的《哈耶克货币:加密货币价格稳定解决方案》(HayekMoney:The在Cryptocurency上以Stability为Solution)2,另一篇是RobertSams的《加密货币稳定研究:铸币税份额》。

根据弗里德里希·哈耶克对金本位的批判4,Ametrano认为,由于比特币的收缩性质,我们对货币要求的收费机构功能无法充分履行。作为替代品,他提出了基于规则、供应弹性的加密货币,根据需求重定基准(即按比例改变所有货币所有者的货币供应)。

在货币税份额中,Sams提出了理由相似的类似模型,但有着重要的变化。与重定标准货币(货币供应的变化按比例分布在所有钱包中)不同,Sams的系统由弹性货币本身和网络投资的份额构成。后资产所有者(Sams称为货币税份额)是增加供应带来的通货膨胀收益的唯一受理者,也是货币需求下降和网络收缩时债务负担的唯一受理者。

敏锐的加密货币观察者认为,Ametrano的哈耶克货币和Sams的货币税份额不再是学术抽象。哈耶克货币与Ampleforth(2019年发售的协议在2020年7月迅速发展,市场价格超过10亿美元)几乎相同。最近,Sams的货币税份额模型在某种程度上成为Basis、EmptySettollar、BasisCash和Frax的基础。

现在摆在我们面前的问题与6年前Ametrano和Sams论文读者面临的问题没有什么不同:算法稳定货币真的能实现长期可行吗?算法稳定货币总是受极端扩张和收缩周期的影响吗?哪个算法稳定货币的愿景更引人注目:简单的重定基准模型还是多代币货币税系统(或者其他完全不同)?

Bitcoin Advisory创始人:BTC因其稳定性、完整性和可信度成为最好的货币系统:比特币咨询公司Bitcoin Advisory创始人Pierre Rochard今日发推称,比特币节点执行着世界上最好的宏观审慎监管。这种分布式网络最大限度地减少了系统的不确定性,最大限度地提高了用户的自由度和控制力。比特币的稳定性、完整性和可信度使其成为世界上对储蓄者来说最好的货币系统。[2020/12/9 14:39:21]

对于这些问题,目前还没有定论,可能需要一段时间才能达成广泛的共识。尽管如此,本文试图探索这些基本问题的一部分,来自基本原理推理和近几个月的经验数据。

稳定的货币背景。

算法稳定货币本身就是一个世界,但入研究之前,有必要先退一步,看看更广泛的稳定货币景观。(熟悉稳定货币的读者可以阅读或跳过本节。中所述情节,对概念设计中的量体体积进行分析

在比特币滚雪球式机构采用、DeFi的炎热夏天和以太网广场即将到来的网络升级影响下,稳定货币最近更新,总市场价格超过250亿美元5。这种抛物线式的成长吸引了加密货币世界以外的权力者的目光,包括最近美国立法者的中坚6。

韦氏评价:IOTA需要中心化和稳定性:韦氏评价显示,IOTA开始实施下一个升级Chrysalis,有助于提高账本的扩展性。提高扩展性不是该项目的核心问题,该项目需要集中化和稳定性。[2020/8/12]

USDT仍然是占主导地位的稳定货币,但远远不是唯一的玩家。广义上,稳定货币分为美元保证、多资产池超额保证和算法3种。本文着重于最后一类。但是,重要的是要注意其他类别稳定货币的优缺点。因为理解这些权衡会加强算法稳定货币的价值主张。

声音 | IMF官员:稳定币应考虑金融稳定性等公共政策:金色财经报道,2月26日,在美国商品期货交易委员会(CFTC)技术咨询委员会举行的公开会议上,国际货币基金组织(IMF)货币和资本市场部副部长Tomasso Mancini-Griffoli里强调,在稳定币方面应予以考虑一些公共政策。这些政策包括金融稳定性、货币政策控制、隐私、竞争、效率、消费者保护和金融诚信。[2020/2/28]

第一类稳定货币(USDT和USDC、BUSD等基于交易所的货币)集中管理,由美元支持,一对一交换。这些稳定货币具有保证的钉钉汇率和资本效率(即无超额保证)的优点,但其授权、集中性质意味着用户可以列入黑名单8,钉钉货币本身依赖于中央实体的可靠行为。

第二类是多资产保证稳定货币,包括MakerDAO的DAI和Synthetix的SUSD。这两种稳定货币都被加密货币资产超额保证,依靠价格预言维持与美元的联系。与中心化代币(如USDT和USDC)不同,这些代币可以在不允许的情况下铸造,在DAI中允许的中心化资产(如USDC)作为抵押品,值得注意。另外,这些稳定货币的超额保证性质意味着资本密集,加密货币资产的高度变动性和高度相关性的性质,这些稳定货币过去容易受到加密货币范围的冲击9的影响。

这些都带我们去算法稳定货币。算法稳定货币是一种货币,可以确定地调整供应(即使用算法),使货币的价格向目标价格10的方向移动。在最基本的层面,算法稳定货币在高于目标价格时扩大供应,低于目标价格时缩小供应。

与其他两种稳定货币不同,算法稳定货币不能一对一兑换美元,目前也没有加密货币资产保证11的支持。最后,也许是最重要的一点。算法稳定货币通常具有很高的反身性12:需求在很大程度上(批评者可能会说)由市场情绪和动力驱动。这些需求侧的力量被转移到代币供应中,反而产生了进一步的方向性动量,最终有可能成为激烈的反馈循环。

动态 | 报告:印度政府委员会担心加密货币对卢比稳定性的影响:据Cointelegraph消息,Quartz2月4日发布的一份报告显示,印度政府委员会担心,如果允许使用加密货币进行支付,它可能会对卢比产生影响。[2019/2/5]

每个稳定的货币模型都有权衡。不太在意中心化的投资者认为USDT和USDC没有问题。其他人发现,资本效率低下的超额保证,对于不需要许可、中心化的硬币来说是值得支付的代价。但对于这两种选择都不满意的人来说,算法稳定货币代表着诱人的选择。

反身性与算法稳定性的悖论。

声音|外国媒体:全球不稳定性可能给股票市场和比特币带来混乱:外国媒体BeInCrypto今天发表评论文章,据报道,全球不稳定性可能给股票市场和比特币带来混乱。对于投资者来说,潜在的战争是悲观的信号,地缘氛围紧张,给市场注入了不确定性。有些人认为比特币只是投机行为,但有些人认为比特币可以作为价值储藏手段。[2020/1/6]

为了使算法稳定货币长期可行,必须实现稳定性。由于算法稳定货币的固有反身性,这一要求对许多算法稳定货币尤其难以实现。算法供应变化的目的是反周期;扩大供应应应降低价格,反之亦然。但是,在实践中,供给变化往往反身而放大方向动量13,尤其是通过分离稳定货币代币和增值和债务融资代币,不遵循货币税份额模型的算法模型。

对于非算法稳定货币,网络自展与游戏论协调无关的稳定货币(至少理论上)可以兑换等量的美元和其他形式的保证品14。相比之下,算法稳定货币的成功价格稳定性完全不能保证。因为它是由集体市场心理决定的。HaseebQureshi恰当地指出了这一点。这些方案利用了稳定货币最终是谢林点。如果有足够多的人相信这个系统可以生存下去,这个信念会导致良性循环,确保生存下去。

声音 | Uber早期投资人:稳定币的稳定性是相对的:据火星财经消息,Uber&Airbnb早期投资人、比特币早期投资者之一Jeffrey在与王峰的炉火对话中表示,自己完全不相信稳定币。他认为,稳定币的稳定性是相对的,稳定币的推出在一定程度上损害了加密货币的匿名性。对于他来说,自由比价值更重要。[2018/10/19]

事实上,如果我们更仔细地思考算法稳定货币实现长期稳定所需的条件,我们会发现明显的悖论。为了实现价格稳定,算法稳定货币必须扩大到足够的市场价格,以免买卖订单引起价格变动。但是,纯算法稳定货币增加到足够大的网络规模的唯一途径是投机和反身性,高反身性增加的问题是不可持续的,收缩也是反身性的。因此,稳定货币的网络价值越大,就越能抵抗巨大的价格冲击。但是,只有具有高反身性的算法稳定货币(即极端扩张/容易收缩周期的稳定货币)才有可能从一开始就达到巨大的网络评价。

比特币也有类似的反向悖论。为了让越来越多的人和组织接受它,它必须越来越具有流动性、稳定性和可接受性。多年来,比特币在这些特征上的增加首先被暗网参加者接受,然后是富有的技术专家,最近被传统的金融机构接受。在这方面,比特币已经从其反向周期中获得了坚韧性,这也是算法稳定货币应该遵循的途径。

Ampleforth:简单但有缺陷的算法稳定货币。

现在,从抽象理论转向算法稳定货币的现实世界,从现在存在的最大但最简单的协议Ampleforth16开始吧。

如前所述,Ampleforth几乎与FerdinandoAmetrano提出的哈耶克币相同。AMPL的供应基于每个AMPL的每日加权平均价格(TWAP)17的确定规则扩大和缩小:低于目标价格范围(即低于0.96美元),缩小供应,高于目标价格范围(即高于1.06美元),扩大供应。重要的是,每个钱包都按比例参参与每次供应变化。如果Alice在重定标准前拥有1000个AMPL,然后供应量增加10%,Alice现在拥有1100个AMPL1个AMPL,现在拥有1.1个AMPL。

英国央行:重申加密货币不对周期资本稳定性构成威胁:英国央行表示维持周期资本缓冲在1%的水平,重申加密货币不对稳定性构成威胁。英国银行业在2018年的压力测试中面临更艰难的障碍。英国国内的风险偏好已经从11月开始上升。英国四季度每小时劳动力成本同比上涨3.7%,较三季度上涨1%。[2018/3/16]

金色相对论||FranklynRichards:核心团队一直专注于莱特币网络的稳定性和可持续性,本期金色相对论闪电网络:Hello,TPS,金色财经伙伴扬对话LitecoinHausCEOFranklynRichards,对莱特币的闪电是什么?未来闪电网络的布局问题,Franklynrichards表示,莱特币的核心团队集中在莱特币网络的稳定性和可持续性上,然后是闪电网络和其他两个选择。我们希望这些网络能够持续下去,千年之后也能为用户创造价值。看到比特币和莱特币之间的协同作用,这两个加密货币在改变和促进大规模应用中获利。就像segwit的案例一样,现在莱特币在隐私交易和微博协议中也是如此。如果不危及核心网络的持续发展,我们将进行闪电网络等其他技术研究,成功对整个行业也非常有益。[2019/3/7]

网络范围重定标准是Ampleforth算法模型与其他协议采用的货币税份额模型的区别。Ampleforth白皮书18不提供与多代币方式相反的单代币重定标准设计的基本原理,但似乎有两个主要的设计决策理由。

首先很简单。无论在实践中运行如何,Ampleforth的单代币模型都具有其他算法稳定货币无法比拟的优雅简单性。其次,Ampleforth的单代币设计被称为最公平的算法稳定货币模型。与法国货币政策行动(对最接近货币来源的个人特别有利,即坎蒂隆效应19)相反,Ampleforth的设计使所有货币所有者在每次重新确定标准后保持同样的网络份额。Ametrano在2014年的论文中提出了这一观点,他详细描述了货币政策行动的严重不公平,并与哈耶克货币相对公平地进行了比较。

这就是Ampleforth模型的假设原因,被BASED20和YAM21等其他重定标准代币复制。但是,在转向模型的缺陷之前,可以看到一年半以来Ampleforth表现的数据。自2019年中期成立至今(500多天),Ampleforth超过四分之三的每日重定标准为正或负,换句话说,自推出以来,AMPL的时间加权平均价格超过75%的重定标准已超过目标范围。确实,这个协议还处于萌芽阶段,只有这些理由否些理由,否认还是太早了。但是,我们很快就会研究经过修改的货币税稳定货币,即EmptySetdollar,在其存在的最初几个月内保持了Ampleforth的2倍以上的稳定性。

声音|赵东:稳定货币的流动性和独立性不能同时进行,前提是稳定性:关于流动性和独立性相互排斥吗?哪种数字现金是这样的?问题是,赵东微博不是流动性和独立性,而是以稳定性为前提,不能同时实现流动性和独立性。香港货币是放弃独立性,锚定美元的稳定货币吗?[2018/10/7]

Ampleforth的保护者往往忽视稳定性不足,他们中的很多人对算法稳定货币的标签不满22。他们的论点是,对Ampleforth来说,成为投资组合多样化的无关储备资产就足够了。但这种观点值得怀疑。以随机数字生成器每天重定标准的加密货币为例。和Ampleforth一样,这个代币会有明显的波动性足迹,但是不仅仅是因为这个原因才有价值。

Ampleforth的价值主张以趋势均衡的倾向为基础,该质量理论上将AMPL作为评价货币。

但是可以吗?想象一下,如果Ampleforth脱离了当前的粘性性质,将价格波动完全转化为供应波动,每个AMPL的价格基本稳定。这个成熟Ampleforth真的是交易基础货币的理想候选人吗?

在这里,我们发现了问题的症结和Ampleforth设计的核心缺陷。即使AMPL的价格达到1美元,个人持有的AMPL的购买力也会在达到1美元的过程中发生变化。2014年RobertSams就Ametrano的哈耶克货币说明了这个问题

价格稳定不仅要稳定记账单位,还要稳定货币的价值储存。哈耶克币旨在解决前者,而不是后者。只是用有浮动货币价格的固定钱包馀额交换有浮动钱包馀额的固定货币价格。最终的结果是哈耶克货币钱包的购买力和比特币钱包的馀额一样不稳定。

归根结底,Ampleforth的简——它的直接单代币重定标准模型——不是功能而是漏洞。AMPL代币是一种投机工具,当需求较高时,它以通胀奖励持有者,当需求较低时,它迫使持有者成为债务金融家。因此,很难看出AMPL如何服务于这种投机目的和稳定,稳定是稳定货币的因素。

多代币货币税取代选择。

RobertSams的货币税份额愿景从未成为现实,但最近出现了新的算法稳定货币项目,共享了很多核心成分。

BasisCash23是复兴Basis24(算法稳定货币项目,2018年筹集了1亿美元以上,势头很大,但没有结束发行)的公开尝试,只有1周以上。像Basis一样,BasisCash是多代币合同,BAC(算法稳定货币)、BasisCash份额(网络扩张时所有者可以接受BAC通货膨胀收益)和Basis上的Cash债券(网络时收缩可以打折购买,网络退出通货收缩阶段时可以交换BAC)。BasisCash还处于发展的前期阶段,遇到一些前期发展困难的协议还没有经历成功的供给变化。

英国中央银行总裁卡尼:我们不把比特币视为金融稳定性问题:路透社报道,英格兰银行(BoE)总经理马克卡尼星期三表示,比特币的大幅上涨不会威胁世界金融稳定。与此同时,英国央行行长进一步指出,他对分布式账簿技术(DLT)感兴趣。[2017/12/20]

但是,另一个货币税份额类协议Empty、Set、Dollar(ESD)自9月以来一直存在,经历了多次扩张和收缩周期。事实上,到目前为止,在ESD的200多个供应时间(每8小时1个)中,近60%发生在ESD的时间加权平均价格为0.95美元。

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