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金色推荐读|一文探索DEX自动市商的现状和未来

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时间:2021/2/25 15:48:42

金色推荐读|一文探索DEX自动市商的现状和未来。

本文于2020年7月2日发布加密谷微信号,作者:Chainlink,翻译:凌杰。最近,随着各大中心化交易所配置DeFi生态,带来了开采热潮,自动制造商也再次进入人们的视野,基于这一特别推荐,更好地理解AMM的特点和作用。

基于自动制造商(AMM)的中心化交易所(DEX)被证明是最有影响力的DeFi创新之一。它们可以为一系列不同的代币创建和运行可访问的链条流动性。

AMM从根本上改变了用户交易加密货币的方式。交易的双方都没有使用传统的买卖订单簿,而是由链条上的流动性池提前提供资金。流动性池允许用户以完全中心化和非管理的方式在链条上进行无缝的代币交换。根据流动性提供者对资金池的贡献比例,可以获得相应的交易费收入。

本文将研究AMM的工作原理,分析其固有问题,研究解决这些重要障碍的方案。重点包括:

几种AMM类型:恒总和市商(CSMM)、恒平均市商(CMMM)和混合常数函数市商(CFMM)。

AMM必须克服的一些重要挑战暂时损失、多代币开放(forcedmulti-tokexposure)和低成本效率。

Bancor、Uniswap、Curve等公司通过提高资本效率、降低波动风险和提供更多的资本配置选项,AMM对大型流动性提供者更有吸引力。

通过使用Chainlinkoracles,Bancor的目标是在他们即将发布的V2版本中率先解决波动代币的临时损失问题。

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通过提供更详细的分析,我们希望DeFi用户能更好地了解AMM面临的挑战和创新,以便去中心化的流动性能充分发挥其潜力,成为DeFi和更广泛的金融世界的基础。

市商(MM)是负责在交易所提供价格的实体,否则没有交易活动就缺乏流动性。市商从自己的账户购买和销售资产,最终目的是获利。他们的交易活动为其他交易者创造了流动性,降低了交易的滑动点。

自动制造商(AMM)使用算法“Money-Robots”模拟DeFi等市场价格行为。不同的去中心化交易所设计不同,但基于AMM的DEX一直具有最大的流动性和最高的日均交易量。

恒定函数是市商(CFMM)最受欢迎的AMM,是为了实现数字资产的中心化交易而设计的。这些AMM交易所基于恒功能,交易对的综合资产储备必须保持不变。在非管理式AMM中,各交易对象的用户保证金集中在智能合同中,任何交易者都可以利用该合同进行货币交换。因此,用户与智能合同(集合资产)交易,而不是像订单簿交易所那样直接与对方交易。

自2017年以来,出现了三种恒定函数。

首先出现的类型是恒定乘积制造商(CPMM),在基于AMM的DEX、Bancor和Uniswap中普及。CPMM基于函数x*y=k,该函数根据每个代币的可用数(流动性)确定了两个代币的价格范围。x的供应量增加时,y的供应量必须减少,反之,k的乘积不变。画曲线时,结果是双曲线,流动性总是可用的,但价格越来越高,两端接近无限。

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(source:DmitriyBerenzon)

第二类是恒定总和市商(CSMM),非常适合零滑点交易,但不能提供无限的流动性。CSMM按照公式X,Y,Y=K,画的时候做直线。遗憾的是,如果货币之间的链条下的参考价格不是1:1,这个设计使套期保值者消耗了其中的储备。这种情况会破坏流动资金池的一侧,强制流动资金提供者承担损失,交易者没有更多的流动资金。因此,CSMM是AMM的罕见模式。

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第三个是恒定平均值的市商(CMMM),可以制作拥有2个以上代币的AMM,在标准的50/50分布以外加权。在该模型中,每个代币储备的加权几何平均值保持不变。有三种资产的流动性池,公式如下。(x*y*z)^()=k。这允许池内不同资产的风险变化,池内任何资产都可以交换。

随着AMM流动性的发展,我们看到了先进的混合常数函数作为市商(CFMM)的出现,这些混合型常数函数作为市商结合了多种功能和参数,调整流动性提供者的风险,减少交易者的价格滑动。

例如,Curve的AMM结合CPMM和CSMM,创造更好的流动性,在给定的交易范围内降低滑动点。结果是双曲线(蓝线),大多数交易返回线性汇率,大宗交易只返回指数价格。

(source:CurveWhitepaper)

本文的其馀部分主要关注不同的AMM设计,以解决AMM的重要挑战为目的。DeFi中的第一代AMM池在过去两年中经历了爆炸性增长,但仍有一些障碍阻止了广泛采用,包括暂时损失、低性价比、多代币开放等问题。

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暂时损失(ImpermanentLoss)

用户向AMM池提供流动性的主要风险(也是最不为人所知的风险)是暂时的损失——在AMM中存代币与只在钱包中存在这些代币的价值差异。当AMM内的代币市值在任何方向出现偏差时,就会出现这种损失。由于AMM不会自动调整费率,套利者需要购买价格低的资产,或者出售价格高的资产,直到AMM提供的价格与外部市场的市场价格一致。套利者获得的利润是从流动性提供者的口袋中提取的,这会给流动性提供者带来损失。

在上述例子中,由于其他交易所的交易活动和ETH的市场价格可能发生变化,AMM内的暂时损失。AMM对这种外部价格变化的内部反应是重新调整池中的汇率,以匹配外部市场的汇率。在将ETH改为BNT的重新平衡过程中,AMM的总储备金略有下降。

之所以被称为“暂时性”亏损,是因为只要AMM内的代币相对价格回归到原来的价值,亏损就会消失,流动性提供商将赚取的费用作为利润保留。然而,这种情况很少,这意味着大多数流动性提供商的临时损失超过了他们收到的交易成本。下图显示,在考虑交易费用之前,为ETH-DAI的AMM池提供流动性时经验的临时损失。

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AMM通常要求流动性提供者存入两种不同的代币,为交易双方提供同等的流动性。因此,流动性提供者不能保持单代货币的长期风险开放,必须持有额外的ERC20储备资产来增加风险开放。拥有大量代币的团队和想提供流动性的个人,为了提供流动性,不得不购买别的资产,减少资产池基础代币的持有量,增加对别的资产的开放。

AMM被批评需要大量的流动资金,可以达到和基于订单簿的交易所一样的滑动水平。这是因为AMM流动性的大部分只有在价格曲线开始变为指数时才能使用。因此,由于滑点大,大多数流动性永远不会被理性交易者使用。

AMM流动性提供商无法控制提供给交易者的价格,有人称AMM为“懒惰的流动性”,利用率低,配置不足。同时,订单簿交易所的市商可以正确控制购买和销售代币的价格点。这带来了非常高的性价比,但同时也带来了需要积极参与和监督流动性供应的代价。

第一代AMM的许多局限性早已根据新设计模式的创新项目来解决。

上一节,混合CFMM只有在流动性池被推到极限时,才能通过汇率曲线(线性和抛物线)实现极低的滑点交易。流动性提供者获得了更多的费用(尽管每笔交易的费用低),但由于资金的使用效率高,套期保值者仍然可以从资金池的再平衡中获利。

Curve提供代币之间的低滑点兑换,这些代币具有相对稳定的1:1汇率。这意味着其解决方案主要是为了稳定货币而设计的,尽管他们最近提出了对稳定交易货币的支持,如包装版本的比特货币(renBTC和wBTC)。

BancorV2通过类似的机制将该低滑点模型扩展到波动资产,该机制可以动态更新池的储备权重,将储备价值保持在1:1的比例。可以在共同的价格区域内扩大流动性,同时也保留了对套利者重新平衡资金池的激励。

Bancor的目标是在即将发布的V2版本中率先解决波动代币的临时损失问题。BancorV2通过使用挂钩的流动性储备,保持AMM储备的相对价值不变,减轻了暂时损失的风险。直到最近,这完全是通过保持一定的1:1价格比例的镜像资产对象来实现的。但是,BancorV2使用Chainlink,oracles将这个概念扩展到可变汇率的资产中。这样的解决方案是AMM利用非稳定货币数字资产的重大突破,流动性提供者的风险下降了。

通过使用Chainlinkoracle,Bancor-V2池可以保持准确的汇率,即使代币的价格因外部市场价格的变化而分歧。oracle不是套利者固定费率,而是提供价格更新,调整AMM权重,使内部费率符合外部市场价格。这样做的好处是,套利者不再以暂时的赤字形式从流动性提供者中提取价值。

相反,套利者只需要在AMM池中平衡货币分布,以应对货币交易。BancorV2因为低权重储备的流动性提供者获得更高的投资回报率,直到AMM池恢复到50/50权重。总的来说,无论是用户还是代币团队,都能对自己存入的流动性产生交易费用的利润更有信心,不会因为正规的市场波动而失去价值。

UniswapV2允许任何ERC20代币与任何其他ERC20代币合并,消除了流动性提供者对ETH暴露的要求。这使得流动性提供者能够灵活地保持更多样化的ERC20代币头寸组合,为交易创造更多潜在的流动性池组合,从中提取流动性。

BancorV2通过保持流动性提供者对单一代币的风险开放,消除了双面流动性存款的要求。通过Chainlinkoracles挂机流动性储备,用户可以在AMM中保持任何代币的风险开放,范围从任何ERC20代币的100%的风险开放,BNT的100%的风险开放,或者两者之间的任意分布。

对于想要完全拥有优先资产开放的加密货币投资者来说,这是理想的选择,特别是在减轻暂时损失的同时。这可能会吸引想在AMM上提供低风险流动性而不需要购买额外准备金的货币团队和投资基金。

从Bancor到Uniswap到Curve等,AMM技术为获得任何数字资产的即时流动性提供了新的可能性。AMM不仅在以前流动性不足的市场上创造了价格,还以安全性高、可访问性高、非管理性高的方式进行。

虽然AMM已经经经历了爆发式增长,但围绕更高的性价比、多资产池、减轻暂时亏损的创新,为吸引传统市场更大的流动性提供商打下了必要的基础。

本文于2020年7月2日发布加密谷微信号,作者:Chainlink,翻译:凌杰。最近,随着各大中心化交易所配置DeFi生态,带来了开采热潮,自动制造商也再次进入人们的视野,基于这一特别推荐,更好地理解AMM的特点和作用。

(source:DmitriyBerenzon)

(source:CurveWhitepaper)

Curve提供代币之间的低滑点兑换,这些代币具有相对稳定的1:1汇率。这意味着其解决方案主要是为了稳定货币而设计的,尽管他们最近提出了对稳定交易货币的支持,如包装版本的比特货币(renBTC和wBTC)。

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