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首次|欧易OKEx研究院:从国际货币体系的变迁看数字货币的未来影响

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时间:2021/2/8 16:42:05

首次|欧易OKEx研究院:从国际货币体系的变迁看数字货币的未来影响。

最近,随着国内DC/EP开始内测,人们对数字货币的关注度提高,社会各界也成为话题。目前市场上最受欢迎的观点之一是数字现金可以实现数字和权力的映射,获得这个时代的金融控制权,这也受到加密数字现金信仰者的支持,现实真的这么简单吗?

简单的案例可能会反驳2018年委内瑞拉政府发行了名为石油货币的数字货币,每个石油货币都有委内瑞拉的1桶原油作为实物抵押。这已经实现了数字和权力的映射,委内瑞拉政府获得了夺取金融控制权的机会吗?不,本国居民大量出售石油货币。

(委内瑞拉石油货币符号,照片来源:石油货币白皮书解读)

一国主权货币在国际金融秩序中可以占据主导地位,决不仅仅是因为货币的载体发生了变化。正如美元能够成为全球货币一样,其背后是美元信誉,是美国强大的综合实力,在国际经济、、军事、科技等领域占有重要或主导地位。只要美国政府的信誉还在,综合实力仍然很强,美元作为世界主导货币的地位就不会动摇。

那么,数字现金会给世界金融秩序带来什么变化呢?目前,货币数字化将成为世界货币体系第三次锚定的重要参与者。

什么是货币锚?我们常见的船锚是用铁链连接到船上,扔到水底,使船稳定在水面上,在世界货币系统中,通过钉钉该锚,保证货币价值的稳定,降低一国和世界贸易和金融交易费用。

根据目前学界基于国际货币体系进步的分析,世界货币体系每四十年经历一次锚定周期,每八十年经历一次锚定周期。货币锚的崩溃引起了世界上激烈的经济动荡和严重的危机,锚后约有10-20年的经济繁荣周期。从第二次世界大战结束后金本位制的崩溃开始,我们现在已经到了第三次货币交换的锚期。

自19世纪中期前后,英、美、德等主要经济体开始实行金本位制度,国际金本位制度正式确立。在黄金的本位制下,黄金是所有国家货币的锚,各国货币之间的汇率取决于货币的比例。金锚的存在,将国际汇率变动限制在有限的范围内,实现汇率稳定和国际收支的自动调节。因此,从1870年到1914年,世界经济呈现高汇率稳定、低通胀和稳定的经济增长。

这个时期也是美国经济的黄金时代和工业化时代,现代美国开始崛起。在此期间,美国经济呈现出惊人的增长:19世纪80年代中期,美国国民生产总额为110亿美元,第一次世界大战结束前达到840亿美元,增加了8倍。在工业方面,到20世纪初,美国制造业的生产总量超过了英国、德国和法国三个国家的总和。到目前为止,美国已经成为世界上最大的工业国家和最富裕的国家。

《精灵达人3D》正式首发,Cocos-BCX。主网:根据官方消息,近日,生态合作伙伴—————————————————————————————————————————————————————————《妖精达人3D》是以妖精宝梦为题材的宠物游戏,游戏美术采用全3D。用户可以通过CocosWallet,在DAPPX或IMCOCOS登录COCOS的主页账户。迄今为止,Cocos-BCX主网已经推出了加密骑士团、恶龙必死、XPEX怪兽世界、谷歌Block、可以夺取硬币、熊猫运动会等多种有趣的链接,游戏链接的生态逐渐成长完善。[2020/8/20]

1869、贯穿北美大陆的太平洋铁路竣工,被英国BBC评为工业革命以来世界七大工业奇迹之一,为美国经济发展做出了巨大贡献。

图源:世界数字图书馆。

https://www.wdl.org/zh/sets/us-history/timeline/#35。

1893年,为了庆祝哥伦布发现新大陆400周年而举办的芝加哥世博会,总参观人数达到2750万人,地点被选为密歇根湖畔,占地面积是当时世博会历史上最大的。

https://www.wdl.org/zh/sets/us-history/timeline/#40。

但是一战爆发,国际贸易受到很大冲击,金本位制开始崩溃。一战结束后,欧洲经济遭到严重破坏,英法等老字号资本主义国家从战前债权国变成战后债务国,美国大发战争财产,成为欧洲各国最大的债权人。在这种情况下,原金币本位制很难恢复,各国必须采用金汇本位制来节约金钱的使用。在金汇本位制下,本国流通的银行券不能兑换金,只能用外币兑换金。

但是,好景不长,1929年的世界经济衰退和之后的第二次世界大战给世界各国的经济带来了破坏性的打击,各国为了应对金储备的枯竭和货币的投机性的冲击,停止了金交换,允许了本国的货币汇率自由变动。迄今为止,世界主要经济体放弃了金本位制。

第二次世界大战结束后,美国成为世界上最强大的国家,GDP占世界的50%,黄金储备占世界的63%,在美国大洋对面的欧洲,战争被破坏,负债累累。为重构国际金融秩序,全球44个盟友国家在美国新罕布什尔州布莱顿森林召开会议,对各国就货币兑付、国际收支调节、国际储备资产组成等问题进行安排,布莱顿森林体系正式建立。

首次|百度财报表示块链BaaS平台成为新的战略重点:金色财经报道,2020年2月28日,百度(股票代码BAIDU)发表了财报,其中单独叙述了块链BaaS平台的进展,依靠百度智能云的块链平台有望成为技术的新增长引擎。在AI服务中,百度与上海浦东发展银行合作,建立块链联盟,在百度块链服务(BaaS)平台上实现跨行信息验证。[2020/2/28]

1944年布雷顿森林会议现场。

照片来源:GettyImages。

在布雷顿森林系统下,美元与黄金挂钩,各国与美元挂钩,美元成为主导的世界货币。迄今为止,美元成为世界货币体系的名义锚,战后相当长时间促进了世界经济和贸易的复苏和繁荣。1950年,全球出口金额为620亿美元,布雷顿森林解体的1973年达到5800亿美元,年复合增长率达到15.5%,美国股市也迎来战后繁荣,标准普拉普指数从1950年的17.5上升到1973年的116.03,年复合增长率达到8.6%。

资料来源:Wind。

在美国马歇尔计划(欧洲)和道奇计划(日本)的协助下,欧洲(以德国为代表)和东亚日本的经济迅速恢复,在世界60年代、70年代,平均年复合10%以上的高速经济增长,成为世界经济大国和主要出口国。

数据来源:日本内阁府。

数据来源:欧洲统计局。

布雷顿森林系统的建立在特殊历史时期对世界经济增长和资产价格稳定发挥了积极作用,但在布雷顿森林系统下,美元作为世界货币,为了满足世界经济和贸易的需求,必须持续发行美元,美国必须长期保持贸易逆差,但美元作为世界货币系统的货币锚,必须保持货币价值的稳定,这要求减少美元的供给,美国必须保持贸易顺差。否则,外国持的美元超过美国的黄金储备会动摇投资者对美元的自由兑换黄金的信心,这就是着名的布雷顿森林系统。

事实也确实如此,随着战后经济的恢复,国际贸易的迅速恢复。美国在向外输出美元的同时,账户迅速恶化,美国的对外债务开始超过其储备金,动摇了投资者对美元顺利兑换金的自信,反而加快了各国对美国金的兑换。据统计,第二次世界大战结束后的1950年,美国还有20,279吨的钱,占世界储备的约2/3的1970年,美国只剩下9839吨的钱,储备下降了51%。

最初的18000张BTC转账是交易所Bithumb内部整理:北京链条安全链条监视系统发现,北京时间10月24日,17:07分发生了18000张BTC转账,经过分析,实际上是交易所Bithumb的内部地址通常,对各种颜值的UTXO进行整数级别的整理,属于交易所的规律操作。[2019/10/24]

另外,由于战后国际资本的自由流动,固定汇率制经常受到国际炒家的货币投机攻击。1971年5月,对美元的大规模投机活动爆发,大量投机资本出售美元,大量购买黄金和欧洲各国货币,这种货币的投机高潮加剧了美元的贬值预测。面对各国中央银行和投机者兑换金的压力,美国总统尼克松宣布关闭金兑换窗口,中止向外国中央银行兑换金的义务,美元和金脱钩。在接下来的两年里,英国、瑞士、日本等主要OECD国家相继宣布实施浮动汇率或联合浮动,国际金融体系进入浮动汇率时代,这表明布雷顿森林体系的结束,世界货币体系开始了寻找锚的新周期。

1971年8月15日,尼克松在电视前宣布关闭金窗,终止金承兑义务。这个事件被称为尼克松冲击

图像来源:WSJ。

上世纪70年代布雷顿森林系统解体后,为了维持美元世界货币的地位,美国政府与沙特阿拉伯等主要产油国达成协议,在石油市场采用美元的估价和结算,作为回报,美国提供军事保护,卖给沙特阿拉伯军事武器。

尽管美元通过石油交易维持了全球货币的地位,但由于失去了黄金锚,全球主要货币陷入了剧烈的波动,对全球经济和资产价格产生了严重的冲击——由于货币的持续贬值,全球大宗商品价格上涨,重叠石油危机,70年代以美国为首的西方资本主义阵营陷入了滞涨的泥潭。

滞胀是指停滞性通货膨胀,是指经济停滞、失业和通货膨胀同时持续高涨的经济现象。在传统凯恩斯经济学中,根据菲利普斯曲线,通胀与经济衰退不能并存,但在现实面前,凯恩斯主义已经失灵。

数据来源:Wind。

1971年尼克斯宣布美元与黄金脱钩后,也宣布了工资物价管理和劳资谈判干预等新经济政策。但是,从1972年到1973年,物价在管制条件下上涨了3.2%,失业率也在5%以上。强制物价反而引起物价失控,引起严重物资短缺,不满的美国人民开始了全国抵制肉类的运动。1974年,尼克松总统在水门事件下台前夕,美国经济实际GDP增长率为-0.5%,物价上涨12%,失业率达9%。之后,接管美国总统职务的杰拉尔德福特、吉米卡特,由于无法处理国内高通货膨胀和失业率,仅担任总统就匆匆下台,可以说无法解决的滞胀问题直接或间接地影响了美国1976年和1980年的总统选举。

首发|阿里矿山机S17真机图首次曝光,采用双筒风扇和一体机设计,继正式宣布4月9日现货销售后,比特大陆发表的新产品蚂蚁矿山机S17又有了新的动向。阿里矿机S17真机图今日首曝全网

从曝光的照片来看,蚂蚁矿山机S17继承了上一代产品S15的双筒风扇设计,采用了一体机的本体设计。业内人士认为,采用双筒设计可有效缩短风程,矿山机械出入风口温差小,机械性能大幅度改善。

此前,比特大陆产品负责人在接受媒体采访时表示,新产品S17与上一代产品相比,能源效率和单位体积的计算能力都有了很大提高。[2019/4/3]

美国70年代石油危机时期,汽车在加油站前排长队。

图像来源:https://www.douban.com/photos/photo/2020634175/

正如美国着名经济学家弗里德曼所说的通货膨胀随时随地都是货币现象,为了解决高通货膨胀问题,弗里德曼主张实施单一规则,即根据预期的经济增长率制定货币政策,使货币增长率与预期的经济增长率一致。该规则随后经过蒙代尔等经济学家的进一步发展,演变为目标通货膨胀制。

被称为最伟大的AP主席保罗·沃克尔。

1979年8月新登场的联邦存款主席保罗·沃尔克是单一规则的支持者,但他在监视利率和货币总量的同时,对高通货膨胀实施了强硬的抑制政策,从1980年开始,仅5个月就紧缩了货币供应,连续加利时联邦基金的利率从9.5%上升到了20%。最终通缩性货币政策取得成效,1983年7月美国通胀水平下降到2.5%。

但是,为了解决通货膨胀问题只实现美元价值的内部稳定,寻找锚的成功,必须实现货币的外部价值稳定-汇率的稳定,必须解决困扰美国多年的贸易逆差问题。

在开放经济体中,货币对外贬值和内通货膨胀是货币的两面。沃克尔在解决国内通货膨胀问题的同时,高利率的货币政策使美元上涨,强美元迅速恶化美国常用账户,贸易逆差越来越严重。

为了保持美元在国际货币中的主导地位,美元不能轻易贬值。那么,如何在保持美元在外汇市场稳定的同时,改善美国的国际收支状况呢?-强制其他国家,特别是对美国有主要贸易顺差国家货币的上涨。

前面提到,第二次世界大战后,日本和德国迅速恢复,成为出口大国,上世纪80年代成为美国的主要顺差国。为此,美、日、英、法、德五国财长于1985年在纽约广场酒店签署了着名的广场协定,要求日元和马克升值美元。签订广场协议后,日本出口大幅下降,加上国内宽松的货币政策,引发股市和房地产泡沫危机,进入失去的30年,至今无法自拔。

金色首发EOS超级节点竞选投票率达6.49%:金色财经数据播报,截至北京时间6月13日15:50,EOS投票率达6.49%。EOS引力区和EOS佳能作为两个来自中国的超级节点竞选队伍,暂居第五和第六。其中EOS重力区的票总数为903万,占2.96%的EOS佳能票总数为877万,占2.87%。迄今为止异军突起的EOSflytomars暂时排名第17位,票总数为630万,占2.07%。现在进入前30名的超级节点选举队中,有8个来自中国的队伍。[2018/6/13]

1985年广场协议期间,美、英、法、日、德五国财长拍了照片。

尽管美国和日德达成了广场协议,但在j曲线效应下,美国的账户经常短期恶化。因此,1987年,G7集团又签订了《卢浮宫协议》,要求G7集团加强外汇市场的干预协调,保证美元的稳定。

广场协议和浮宫协议的签订,改善了美国的国际收支状况,维持了美元汇率的稳定,美元实现了内部稳定通货膨胀,对外稳定汇率,在20世纪90年代基本稳定。迄今为止,牙买加系统正式形成,全球货币系统找到了新的锚。

在该系统下,全球各大国家的货币均与黄金脱钩,使用浮动汇率,美元仍作为国际货币系统中的主导货币,与欧元、日元等货币组成货币篮子,成为许多发展中国和新兴市场国家的货币锚。为了维持货币价值的稳定,欧美主要经济体实行货币通货膨胀目标制。在这个时期,全球经济维持了较低的通货膨胀水平,信息技术产业也开始兴起,经济呈现了较高的增长速度——即使美国这样的老字号发达国家在90年代的经济增长率也达到了5%,世界进入了新经济时代。

第二次锚定后,世界经济又迎来了黄金时期,但真正的问题还没有解决,即使美国能够强制提高日本和德国的货币,也无法完全解决美国的贸易收支平衡问题。以美元为主导的国际货币体系存在基本缺陷:美元作为主权货币,作为世界货币,世界经济陷入极其不平衡的状态

美国以便宜的美元购买发展中国家的商品,发展中国家以这些美元购买美国国债,形成了美元的回流,但是只要美联储开始印刷机的放水,发展中国家就面临外汇资产缩小的风险。相应地,以美国为代表的发达国家也面临着重大挑战:由于发展中国商品质量低廉,打击美国本土制造业,使美国大量工人失业,出现了着名的锈蚀地带,华尔街为代表的金融服务业在全球化过程中获得了全面的利益。

上世纪80年代的美国贸易赤字与现在相比,巫见大巫。

正是当今全球货币体系的严重缺陷,造成了全球经济失衡和分配的不平等,引发了当前反全球化和民粹主义的兴起——扑克的上台和欧洲右翼势力的兴起不是偶然的,其间夹杂着深刻的经济原因。

2008年美国次级贷款危机爆发,之后蔓延到世界金融危机。美联储为了应对危机开始降低信息,然后通过量化宽松政策向市场注入大量流动性,原有的国际货币体系也受到冲击,美国通过美元将危机转移到世界各国,特别是新兴市场国家的疑问,重建国际货币体系的呼声也越来越大,世界货币体系开始第三次锚定。

那么,在世界货币系统的第三次锚中,数字货币能做出贡献吗?

理想的货币锚,其根本作用是降低一国和世界贸易和金融交易费用的潜在能力,标准货币锚的选择一般取决于两个重要因素

(1)货币锚本身的稳定性。这里的稳定不仅要满足对外稳定汇率,还要满足对内稳定通货膨胀的期待

(2)国际贸易可作为主要评价、储备和结算货币。关于金钱,本国贸易在全球贸易中占有重要份额,二是高效安全的跨境支付结算基础设施,为本国货币提供全球流动,必须满足两个条件。

事实上,如果我们仔细整理近代以来的国际货币系统,我们可以发现上述两个因素对货币锚定的重要性:在黄金时代,由于休姆机制的存在,一个国家的物价和国际收益可以自动平衡。在布雷顿森林系统下,由于美元与黄金的联系,美元的价值可以保持稳定,而美国通过马歇尔计划和道奇计划向欧洲和东亚输入大量美元,成功使美元成为世界上主要的计价、结算和储备货币。在牙科购买系统下,通过广场协议和卢浮宫协议解决了美元对美元的稳定外汇率和世界的问题,并成功实现了美元和世界的目标。

从以上分析可以看出,数字现金在第三次锚定过程中可能在以下两个方面发挥重要作用

(1)实现货币价值的稳定。

货币政策的独立性很难不受外部因素的干扰。即使是像保罗·沃克尔这样强大的联邦存款主席,在任期间也以强硬的姿态对抗高吞吐量的问题,卡特总统公开批评沃克尔的政策僵化,里根总统暗示不会让沃克尔连任,议员强迫退休,新闻刊物嘲笑谴责他,甚至农民们开拖拉机在联邦存款门前抗议…今天,即使美股暴跌,扑克总统也会在推特上威胁联邦存款。数字现金为未来的货币政策提供了新的可能性:其codeilaw、代码即法律的思想可应用于货币政策,一国中央银行可以创造法定数字现金,防止干预和货币政策滥用,将通货膨胀目标制写入数字现金的发行机制

(2)跨境支付结算基础设施建设。

美元之所以被称为世界贸易的主要结算货币,不仅在国际贸易中美元被广泛用于评价,还在于美元的便利结算系统:CHIPS和SWIFT,其中SWIFT是世界性的信息交换网络,不是支付系统,而是主要连接世界性的各种支付系统但是,现在的国际跨境支付系统太复杂,效率低下。例如,现在的电费通常需要2~5个工作日,手续费通常收取汇款金额的千分之一的手续费,加上150元的电费,数字货币基础的块链技术在跨境支付方面具有明显的优势。不仅可以提高跨境汇款的速度,还可以降低汇款的手续费。例如,目前某网络公司提供的块链跨境汇款服务,汇款整体仅需3秒,手续费更低。虽然目前区块链技术还不能实现大规模的清算,但我们可以期待未来使用区块链技术实现跨境支付系统的重建。

2020年受新冠疫病的影响,世界各国开始了新的货币宽松政策,世界流动性泛滥,世界货币体系面临着许多挑战。从历史发展来看,全球货币系统每40年经历一次锚定周期,80年没有经历一次锚定周期,每次锚定时间在20年左右,第三次锚定从2008年开始,今后10年是以数字货币为代表的金融科学技术快速发展的10年,我们应该把握历史机会,利用数字货币的优势推进国际货币系统第三次锚定的完成。

参考资料:

黄海洲《全球货币体系第三次寻找锚》,国际经济评论,2016。

巴曙松杨现领《货币锚的选择与退出:对最佳货币规则的再考察》,是国际经济的评论。

(委内瑞拉石油货币符号,照片来源:石油货币白皮书解读)

1869、贯穿北美大陆的太平洋铁路竣工,被英国BBC评为工业革命以来世界七大工业奇迹之一,为美国经济发展做出了巨大贡献。

图源:世界数字图书馆。

https://www.wdl.org/zh/sets/us-history/timeline/#35。

1893年,为了庆祝哥伦布发现新大陆400周年而举办的芝加哥世博会,总参观人数达到2750万人,地点被选为密歇根湖畔,占地面积是当时世博会历史上最大的。

https://www.wdl.org/zh/sets/us-history/timeline/#40。

1944年布雷顿森林会议现场。

照片来源:GettyImages。

资料来源:Wind。

数据来源:日本内阁府。

数据来源:欧洲统计局。

1971年8月15日,尼克松在电视前宣布关闭金窗,终止金承兑义务。这个事件被称为尼克松冲击

图像来源:WSJ。

数据来源:Wind。

美国70年代石油危机时期,汽车在加油站前排长队。

图像来源:https://www.douban.com/photos/photo/2020634175/

被称为最伟大的AP主席保罗·沃克尔。

前面提到,第二次世界大战后,日本和德国迅速恢复,成为出口大国,上世纪80年代成为美国的主要顺差国。为此,美、日、英、法、德五国财长于1985年在纽约广场酒店签署了着名的广场协定,要求日元和马克升值美元。签订广场协议后,日本出口大幅下降,加上国内宽松的货币政策,引发股市和房地产泡沫危机,进入失去的30年,至今无法自拔。

1985年广场协议期间,美、英、法、日、德五国财长拍了照片。

参考资料:

黄海洲《全球货币体系第三次寻找锚》,国际经济评论,2016。

巴曙松杨现领《货币锚的选择与退出:对最佳货币规则的再考察》,是国际经济的评论。

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